为何没有人会收购页岩资产

据油价网休斯敦报道，自今年年初以来，迄今已有57家石油生产和油田服务公司申请破产保护。更多破产正在赶来的路上，这些破产主要都发生在页岩盆地。而在隧道的尽头，似乎连一丝光亮都没有。美国的页岩盆地曾是美国能源行业的骄傲和喜悦。被正确地称为页岩革命的是，水力压裂技术推动的石油和天然气生产的繁荣使美国成为世界上最大的石油和天然气生产国。但是，这一繁荣是有代价的——现在，一连串的破产正在为此付出代价。

挪威能源研究和商业情报公司雷斯塔能源公司8月份曾表示，除非油价升至每桶50美元以上，否则年底前预计将有另外150家美国页岩油公司申请破产保护。还有其他人提出，我们可能会看到行业整合，就像在每次危机期间行业整合那样，但这一次，行业整合似乎不太可能。

当今年早些时候美国雪佛龙公司在一笔50亿美元的交易中抢购诺布尔能源公司的时候，惯例的谈判可能是一波并购已经成熟石油行业的开始：由于资产便宜，许多资产所有者开展激烈竞争，那些有钱的人可以以便宜的价格扩大其资产基础。只是这次似乎没人有钱。

路透社的杰西卡·瑞斯尼克-奥尔特、德米特里·日丹尼科夫和大卫·加芬在最近的一份分析报告中称这种情况为美国页岩革命的遗产。页岩钻探商增长太快太多，没能从中赚到钱。在投资者遭受不止一次，而是两次的损失后，几乎没有人想要他们的生意。

上次油价危机就是一个典型的危机，它确实引发了2014年之后的一波整合浪潮。价格下跌，一些公司倒闭，另一些公司被更大的公司收购，价格反弹，生产增长回到正轨。然而，投资者开始坚持回报而不是增长。当今年的危机来袭时，生产商也在努力做到这一点，而潜在买家对此持谨慎态度，这并不奇怪。

债务是一个主要的障碍。页岩钻探商用松鼠储存坚果过冬的方法承担了债务。页岩油生产是一项资本密集型产业，但在很长一段时间里，页岩油从水力压裂井中流出的速度要比传统井快得多，这一事实令页岩油生产的资本密集型产业黯然失色。因此，钻探商举债并提高产量来偿还债务。这变成了一种恶性循环，而上次危机很可能已经阻止了这种趋势。

甚至在沙特主导欧佩克减产、疫情在全球蔓延之前，银行就不愿扩大页岩油钻探商的信贷额度。新井的收益率并没有借款人所说的那么高，债务也在不断增加。然后，疫情来了，钻探商开始承受数十亿美元债务和每桶20美元低油价的双重压力。

此外，这些下降意味着有廉价的探区可以出售，其中有一些可能是极好的探区。但是，除了普遍的谨慎之外，还有一个导致页岩资产买家很少的原因：这个行业似乎不相信会出现第三次页岩革命。

阿格斯传媒的汤姆？福勒最近表示，上次危机引发了投资重点的转变。不惜一切代价实现增长不再是首要任务。聪明的增长是指在购买更多的探区以钻更多井之前，先把一口井里的所有石油都抽干。更重要的是，投资者并没有停止追求更高的回报，而不是追求更高的产量，企业也一直在倾听。由于关注的重点是充分开发它们现有的资产，加上投资者要求提高回报的压力，页岩资产购买意愿很可能会在一段时间内保持在低位。复苏可能需要很长一段时间，除非油价在不久的将来出现飙升。

李峻 编译自 油价网